Ch2 金融體系概要¶
- limited enforcement
- to lenders, 不能完全執行債權
- limited commitment
- to borrowers
- IPO, Initial Public Offering
- 首次公開募股
金融體系¶
直接金融¶
- 資金直接從供給者流到需求者
- 證券承銷商－直接金融：提供服務
- 直接金融金額：證券發行額-金融仲介證券投資
間接金融¶
- ==資金間接從供給者流到需求者==
- 有金融仲介－銀行為最重要的金融仲介機構
- 台灣資金流通以間接金融為主
- 間接金融金額：金融仲介放款+證券投資
金融工具介紹¶
指發行人承諾在未來特定日期，條件下，支付一筆貨幣數量的契約
定義¶
基本特性¶
風險 risk¶
如違約（倒帳）風險
流動性 liquidity¶
轉換成現金之容易度
參與者多 → 交易容易 → 轉換成現金容易
收益 return¶
報酬率 高收益債券 = 垃圾債券 junk bond （因風險高）
標準化¶
- 能減少訊息不對稱
- 直接金融標準化程度較高 - e.g. 公司債
- 間接金融常是量身訂作之契約 - e.g. 銀行借貸契約、保險公司保單
金融市場¶
依交易工具之性質¶
債權市場 debt market¶
- 事先約定償還
- 固定收益
股權市場 equity market¶
- 收入來自股利，隨營運狀況而動
- 優先度低於債權：
- 剩餘價值請求權－公司倒閉時，先還完債，剩餘的錢再分給股東
初級/次級市場¶
- 初級市場 - 有價證券（security）出售 - > 有價證券是指具有一定價格和代表某種所有權或債權的憑證 - 證券－有價證券簡稱 == - 通常由 investment bank 承銷（underwrite） - 在次級市場的表現影響初級市場價格 - 價格 < 次級市場銷售價格 - 對於首次登場之公司，次級市場上的同業股票仍考作為指標，so 仍有意義
- 次級市場 - security 轉賣 - 價格 > 初級市場銷售價格 - e.g. New York Stock Exchange、台灣證券交易所
Eurobond
國際債券，在 A 地發行以 B 貨幣計價之債券
美元 Eurobond 規模已大於美國公司債市場
依進行方式¶
- 交易所 exchange - centralized - e.g. New York Stock Exchange、台灣證券交易所
- 櫃檯買賣 over-the-counter market, OTC - decentralized - e.g. 美國公債市場（交易量 >> NYSE）
依到期期限¶
- 貨幣市場 money market - < 1y
- 資本市場 capital market - > 1y or 無期限
期限利差: 長期利率 & 短期利率之差
e.g. 10 年期 & 3 個月公債殖利率利差
常見金融工具¶
貨幣市場¶
- 金融業拆款／同業拆款 interbank loan
- 金融機構間的短期借貸
- 拆款市場：金融機構間互相借貸之市場
- 拆款利率
- 隔夜拆款利率：if 到期日為隔日之利率
- 各國
- 台：台北金融拆款定盤利率 TAIBOR
- US 隔夜拆款利率：Federal Funds Rate，為 Fed 貨幣政策指標
- UK：London Interbank Offered Rate, LIBOR，為全球金融市場指標
- 短期利率指標
- 景氣好 → 投資機會多 → 資金需求高 → 拆款市場需求 < 供給 → 利率上升
- 景氣差 → 投資機會少 → 資金需求低 → 銀行剩餘資金多，撥給拆款市場 → 利率下降
- 參與者：銀行（、郵局）
- 法定存款準備金
- 規定銀行需存放在央行的錢
- 給拆款市場用
- 央行可透過調整準備金比率控制銀行放款能力
- 商業本票 commercial paper：企業所發行的本票
- 本票：支票 but 無銀行為仲介，peer to peer
- 台灣最主要貨幣市場工具
- 美國則是國庫券&可轉讓定期存單佔比較大
- 國庫券 Treasury bills：短期債券
- 可轉讓定期存單 negotiable certificates of deposit
- 銀行主動發行，不必依賴被動存款即可獲取資金
- 可在次級市場轉售的定存
- 期限 <= 1 年
- 面額為 10 萬之倍數
- 法定準備率1較低 i.e. 資金成本較低
- 比例逐年下降
- 匯票：發票人委託付款人之後付款給受款人，很像更廣泛的支票
- 商業票據：因交易而產生之匯票/本票
- 商業承兌匯票 commercial acceptance bills：付款人為接受商品/勞務之人，且經其承諾兌現
- 銀行承兌匯票 bank's acceptance bills：付款人為銀行，且經其承諾兌現
- 附買回協定 Repurchase Agreemants, Repos：like 當東西，議定出售 security 取得資金，並在未來某特定日期以某特定價格買回
- haircut：
- 擔保品的價值打折
-
For example, if an asset has a market value of $100 and a bank sells it for $80 with an agreement to repurchase it for $88, then we would say that the repo rate is 10 percent(=88-80 / 80), and the haircut is 20 percent (100 – 80 / 100). If the bank defaults on the promise to repurchase, then the investor keeps the collateral.
- e.g. 20% haircut → 只可借 80% 其價值的錢
- 次貸危機時 haircut 大漲
- 用很爛的 collateral → haircut 漲 → 銀行流動性降低 (只能借到很少的錢)
- haircut：
資本市場¶
- 股票 stocks
- 優先股
-
固定收益、先派息、先清償、權利小
- 公司清算時，順序為 債權 → 優先股 → 普通股
- 分配股利時，優先於普通股
- 固定股息，若公司營利足以分派股利，則似債券
- 通常無表決權
-
- etf
- exchange-traded funds 指數股票型基金
- 共同基金，買股票組合
- 優先股
- 債券 bonds
- 政府公債 government bonds
- 公司債 corporate bonds
- 可轉讓公司債：
- 可在到期間轉換為股票
- 誘因較高
- 普通公司債
- 可轉讓公司債：
- 金融債券 bank debentures
- 金融機構發行的債券
- 資產擔保證券 asset-backed security：將各種債權包一包後再賣出去
金融仲介機構¶
- 存款貨幣機構 depository institution：存放款，e.g. 商業銀行
- 契約式儲蓄機構 contractual savings institution：按契約按期取得資金，e.g. 保險公司、退休基金
- 投資仲介機構 investment intermediary：發行證券 e.g. 證券公司
中央銀行分類¶
各機構¶
-
商業銀行
- 存款 liquidity 高，放款 liquidity 低 → 營運風險高
- 主要資產
- 主要負債
- 定存
- 活存
-
專業銀行：不給一般人用的銀行
- 多已轉型為商業銀行
- 工業銀行
- 公司、法人存款
- 企業放款
- 中國輸出入銀行：協助政府貿易 ref
- 中央銀行
- 銀行買中央銀行定期存單－台灣特有
- 基層金融機構：限會員
- 信用合作社
-
- 農漁會信用部
-
- 信用合作社
-
- 中華郵政公司儲匯處
- 郵政儲金轉存央行(?)
- 保險公司
- 人壽保險公司：跟人有關
- 產物保險公司：跟財產有關
- 共同基金
- 很多投資人給專業投資機構錢，機構把這些錢集合起來拿去投資，利益風險皆共享
- 依投資標的可分為股票型、債券型、貨幣市場基金等
- 依變現方式
- 開放型基金：like 活存，在初級市場直接交易，不限時不限量，可隨時贖回
- 以開放式基金為多
- 封閉型基金：like 可轉讓定存，在初級市場限時限量，可在股票市場交易
- 開放型基金：like 活存，在初級市場直接交易，不限時不限量，可隨時贖回
- 投資銀行 investment bank：為客戶操盤
- 證券承銷
- 諮詢
- e.g. Morgan Stanley（JPMorgan 為純商業 due to US 法規)、HSBC（匯豐）
金融仲介的功能¶
資產三特性¶
- 風險 risk
- 獲利 profitability
- 流動性 liquidity：轉換成現金容易度
- 轉換成現金所花時間
- 轉換成現金之折損
資產轉換 asset tranformation：轉換資產特性¶
- 有人有錢
- 自己放款 → 風險高
- 存入銀行，銀行匯集大家存款，進行風險分散投資 → 客戶風險降低 → 風險分攤 risk sharing
降低資訊不對稱問題¶
- 銀行資訊不足問題
- 逆選擇 adverse selection
- 一方隱匿資訊 → 銀行選擇較差者
- 道德風險 moral hazard
- 銀行規模大，監督成本低 → 降低資訊不對稱
- 逆選擇 adverse selection
- 客戶資訊不足問題
- 擠兌 bank run
- 聽到假消息認為某銀行有狀況 → 爭相擠兌 → 銀行原本沒問題，但也沒有那麼多現金 → 資金周轉不靈
- 為一種有效的監督方式：發生時銀行可能會公布自身資訊 → 訊息對稱 (if 正常 → 擠兌消失)
- 對存款人成本小
- 社會成本高
- 存款保險制度 deposit insurance
- 銀行向存款保險公司投保
- 銀行倒閉時保險公司賠存款人
- 最高保額 NT$3M
- 銀行存款除外
- so that 銀行會自己去監督
- 降低存款人擠兌動機
- 擠兌 bank run
題目¶
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\((1.08^{\frac{2}{12}}-1)\times 0.9+100000\)
貼現率：利息收取比率