Ch13 中央銀行的功能與政策目標
13.1 中央銀行的源起
- 政府的銀行 government's bank
- 解決政府(戰爭)債務、處理國庫收支
- 以股換債
- 無發行銀行券的 monopoly
- 銀行的銀行
- 代理國庫收支 → 所有銀行都會來開戶 → 銀行網路的核心
- 紙鈔發行 monopoly
- 政府得鑄幣利益 seignoirage
- 最終借貸者 lender of last resort
- 穩定流動性
- 1907 crisis 主因即為無 lender of last resort
→ 1913 Fed 建立
13.2 中央銀行的組織、業務
- 台 中央銀行
- 屬於行政院
- 財政、經濟部長是理事之一
- 總裁由總統任命
- Federal Reserve System
- 聯邦準會理事會 Board of Governors
- 聯邦公開市場操作委員會 Federal Open Market Committee, FOMC
- 決定聯邦資金目標利率 federal funds target rate
- 指示 Federal Reserve Banks 執行公開市場操作
- (各地區)聯邦準備銀行 Federal Reserve Banks
- private (披著私營皮的公營)
- 該地區會員銀行都需持股
- 股份不可交易轉讓
- 股息以 6% 股本/year 為限
- 可獲利但不以營利為目的
- 利潤(減掉支出&股息後)繳回財政部
- 95% 收益繳回國庫
- 日常操作、監督、研究
- Beige Book: 研究報告，每次 FOMC 前公布
13.3 央行政策目標
- 物價穩定、經濟發展、利率
- Fed: 充分就業 & 穩定物價
物價穩定
- 大多央行的首要目標
- 維持 expected inflation 低穩定
- 物價穩定 → expected inflation 低 → 未來物價穩定
- 提高價格機制透明度
- 物價穩定 → 相對價格變動之可讀性較高，傳遞出較清楚的訊息 → 民眾使用資源更有效率
- 降低 uncertainly
- 物價不穩，又 risk aversion → 花費資源進行避險 hedge，risk premium 較高 → 不利借貸市場操作，降低投資誘因
- 物價穩定 → 避免上述無謂損失
- 消除 unexpected 財富重分配
- unexpected inflation → 借款人賺，債權人賠
- inflation → 進到更高的累進稅率 level，虧死
- 通貨膨脹目標機制 Inflation Targeting
- 數值化目標
- 不採取零通膨目標
- by Fisher equation, real = nominal - inflation rate
- if inflation rate = 0 → real = nominal, 又 nominal \(\geq\) 0 → real 在 nominal ~ 0 時就無法再下降 (貨幣政策是操作 nominal)
- in inflation rate > 0 → real 可以正負通吃，操作空間較大
- 但最近已被打破
- ref
經濟成長/充分就業
- 物價穩定 & 促進就業是 dilemma
- 失業率上升 → 寬鬆貨幣政策 → 失業率降低 & inflation rate rise
- 2012.1 FOMC 表示 2% 是長期性最通吃的
- potential output = full-enployment output
- 但怎麼算無定論
- 自然失業率：跟景氣變動無關者
利率的穩定
匯率的穩定
- 對小型經濟體尤為重要
- beggar thy neighbor
- 若有大量外幣債 → 外資大幅流出/放空該國貨幣 → 債務大增
- 央行干預
- 固定匯率
- 可能 signal 自己金融不穩 → 沒人來投資
- 引來投機客攻擊
- inflation 傳遞
- A 國通膨 → A 國商品變貴，又不能調整匯率 → 大量進口 B 國商品 → B 國外匯收入稱加 → B 國商品量↓ 貨幣供給量↑ → B 國通膨
- 資本管制 capital control
- 干預&物價穩定 dilemma
金融穩定
- 2008 後重獲重視
- 總體審慎政策 Macro-Prudential Policy
13.4 央行制度
- 獨立性、可究責性、透明度
- 旨在提升公信力 credibility
獨立性
- 獨立程度 & inflation rate inversely correlated
- 愈能承受政治社會壓力，愈能降低 inflation rate
- 政治景氣循環 political business cycles
- 選前採取寬鬆貨幣政策 → 經濟情勢大好 → 選後沉寂
- 人民已預期到選前會寬鬆 → 需要更寬鬆以達到 unexpected 效果
- 人事權獨立
- 預算權獨立
- 目標與政策獨立
- 面對多重目標 multilemma 自行決定
- 不以貨幣融通 money financing 支援政府
- 大多央行很最近才政策獨立
- 台
可究責性 accountability
- 對政策目標負責
- 對一般大眾負責
- 責任歸屬
- NZ: 未達通膨目標且責任屬於央行總裁 → 可 fire
- UK: 未達通膨目標 → 需發公開信解釋
透明度
- 政策目標透明度
- 貨幣政策透明
- 大眾預期較準確
- 大眾通膨預期波動較大 (跟著政策隨變)
- 貨幣政策不透明 → 民眾通膨預期高
- 經濟模型透明度
- 經濟情勢訊息透明度